不过后来公司安排我去管理可转债和高收益债组合了,我做的非常好,后来这块领域成为了橡树资本的核心业务。现在我投资的都是美国最差的公司,但却挣到了安全、稳健并且非常可观的投资回报。 所以我学到的第一条经验教训就是——你买的是什么并不重要,你付出的成本才是关键,买入成本是一项投资成功与否的决定性因素。 第二条经验——成功的投资不是买好东西,而是买得好。我认为这二者之间有着非常重要的区别,这条经验也是贯穿我职业生涯的指导原则。 归根到底,成功并不能给我们带来什么有用的东西,只有从失败中我们才能学到经验。在一个人的职业生涯中,越早经历挫折和失败越好,这样一来,从失败中总结的经验和教训就可以让我们一生受益。这就是“漂亮50”带给我的启示。 我还学到了很多其他的东西。可口可乐公司是“漂亮50”中的翘楚,一家非常棒的公司。从1972年年中到1974年末,可口可乐的市值几乎蒸发殆尽,这是又一家估值被捧上天、随后跌入谷底的公司。 作为价值投资的领军人物,巴菲特投资可口可乐的故事为人们所熟知,不过很显然可口可乐可不是所谓的“烟蒂股”。那个时候,巴菲特对可口可乐的投资就是以合理的价格买入好公司。 即使你以1972年高价买入可口可乐的股票,如果你坚持持有26年,你将会获得两位数的年化回报。如果你的资金可以以两位数的增长速度复利增长26年,你将收获一大笔财富。 巴菲特就做到了这一点,这个故事也成为了他的传奇之一。我认为这也是一条很重要的经验教训。巴菲特并没有自动把自己归为价值投资或者成长投资,他说,“我们既不做所谓的成长投资,也不做所谓的价值投资”。 巴菲特没有简单地将投资风格一分为二。所以我认为我们也不应该这样去区分价值与成长。 芒格让巴菲特从“烟蒂股投资”进化为“护城河投资” 如今市场有效性极大提升 单靠公开信息很难获得超额收益 麦克斯: 这个例子很好的说明了巴菲特投资体系的进化。巴菲特从“烟蒂投资”转向了“护城河投资”,他和芒格提出了“护城河”这个概念。 霍华德:亚马逊是巴菲特最成功的投资之一,没有人会认为亚马逊属于价值投资,但是我相信巴菲特看到了亚马逊的价值。 麦克斯:没错,亚马逊和苹果现在都是伯克希尔公司的重仓股。二战后有大量“烟蒂股”的投资机会,所以巴菲特采用了“烟蒂投资法”,随后他转变为了“护城河投资”。 20世纪80年代末到90年代初,利率水平进入下降轨道,我认为这个背景也促进了“护城河投资”的发展。 有一点很重要,我们应该将20世纪60年代末的投资环境和如今的投资环境做一个对比。20世纪60年代末,投资专业人才相对缺乏,各行各业的专业人士都很匮乏。 (责任编辑:admin) |