去中心化交易所及聚合器 – 多链多层的世界将带来暂时的「多对多」市场

现货交易所 & 聚合器领域 - 多链多层的世界将带来暂时的「多对多」市场格局，暂时利好 2C 及聚合层。

• 现货交易所当前仍然是「少对少」格局：当前，特定链 / 层上的 #1 DEX 通常占总交易额的 50% 以上，并占到约 80% 的用户（例如：UNI-ETH、CAKE-BSC、QUICK -MATIC、RAY-SOL 等），其余份额被一长串聚合器和 DEX 瓜分。我们认为到目前为止，网络效应已因以下两种原因在被不断加强：(a) 用户习惯和对最佳价格的一般看法 / 预期和 (b) 滞留在最佳风险调整回报市场的流动性。在这个世界中，除非聚合器在堆栈中往上层走并直接面对客户（例如， 0x 的抹茶），否则其向 2C 和流动性层收费的能力仍然有限。

• 不过，「多对多」碎片化格局可能很快就会发生：动态范围 AMM + OTC / 报价请求类型的解决方案的增加，为大多数顶流资产带来了另一些交易的可能， 也使得这些流动性能够从资金池或链上直接抽离，并直接分化了链上的流动性。

• 虽然在某种程度上资本效率低下且不适应规模交易，但集合流动性的 xy=k 模型 AMM 对于长尾小盘资产而言，仍然是当今最优雅的模型。但是，NFT 的兴起正在扩大长尾、非流动性 / 按预约交易资产的市场规模。我们认为，一种与社交互动紧密结合的基于 P2P + OTC 的交易所可能会出现，并对针对 ERC20 小众市场的 DEX 形成挑战。

• 多链 / 多层中期未来将迎来跨链跨层解决方案的大规模爆发。假设终端用户对多平台资产感兴趣，那么单个 DEX 的「本地最大」市场份额将变成「全球之一」 市场份额，这种新范式有利于「多对多」格局的形成。对聚合器及面向用户端的应用而言是利好。

• 如上一页所示，我们预计 Web3 入口之战会随着用户涌入而即将升温。这种动态将让用户更加远离下面的聚合及流动性层。另外，我们不认为 Web3 入口会迅速出现一家独大的现象，因此市场格局也暂时不应回到过去的「少对少」情况。通常而言，我们认为随着行业扩大，终端用户越来越不会去自己寻找流动性， 对下层协议个感知也应该会越来越模糊。 (责任编辑：admin)