在这样的背景下，我们不难发现，虽然现有的解决方案很扎实，但仍有改进的空间。

纯算法稳定币存在的问题

最近一代算法稳定币的主要问题是，它们实际上就像庞氏骗局。我知道这是一个挑衅性的说法，但让我解释一下。

如今大多数第一代算法稳定币，如ESD、DSD和Basis Cash等，都可以追溯到Robert Sams在2014年写的一篇论文，题为 "A Note on Cryptococular Stabilisation: Seigniorage Shares"。他在描述了一个稳定币模型，该模型涉及两个代币：一个代币是稳定币，另一个代币的作用就像系统中的Seigniorage股份（新发行的利润）。当稳定币的价格上涨到1.00美元以上（扩容），需要增加稳定币的供应量时，新发行的稳定币就会分配给 "股份 "持有者。当稳定币价格跌破1.00美元（收缩）时，稳定币会通过烧毁稳定币来换取新的股份，从而从流通中移除。这个模型有效的做法是将系统分化为吸收所有波动的投机资产和作为稳定对象的稳定资产。

这种模式听起来不错，但在最近的实践中遭到挑战。这些模型的挑战主要归结为三点：创建系统、缺乏抵押品和稳定币分发。

创建一个算法稳定币

创建一个算法稳定币是非常困难的。一个算法稳定币需要达到足够的市值水平，以及引导足够的流动性，这样需求的波动才不会造成稳定币的大幅波动。然而，这样的系统要想发展到足够大的规模，唯一的办法就是吸引大量投机来达到这个目的。这是有问题的，因为投机通常会带来反身性（反馈循环，进一步改变投资者的认知）。一个稳定币的反身性越强，它的稳定性和实用性就越差，这就使得它很难扩大规模。在实践中，这种反身性使问题变得更加严重，大多数算法稳定币主要是在Uniswap这样的恒定产品（x*y=k）做市商上交易。当价格偏离其挂钩时，AMM会放大这些稳定币的波动性。这不仅是因为他们对资产的定价方式（没有对预期彼此相对稳定的资产进行优化），还因为这些做市商的流动性往往也是下行反身性的。因为当价格跌破1美元时，流动性提供者会移走他们的流动性。

缺乏抵押品

当你停下来想一想，算法稳定币并不是真的毫无支撑，而是靠对系统的信仰来支撑。系统中的 "股份 "有双重作用，一是收集铸币税，二是在系统收缩时为系统提供支持。然而，只有当系统继续运行，股份获得新的发行量时，股份才有价值。这就产生了一些问题。最主要的是，在收缩期间，有可能没有人愿意支持这个系统，而缺乏参与可能会因为供求失衡而导致 "死亡螺旋"。这些崩溃背后的数学原理很简单。股票的价值是系统未来增长的净现值，大量赎回导致信心、价值的损失，让“股票”和稳定币都下跌。没有抵押品的算法稳定币在严重缩水的时候，只能依靠 "最后贷款人 "来救助，基本上就是用户（持币人）出面来拯救系统。如果没有人出手，系统和稳定币就会继续死亡螺旋。 (责任编辑：admin)