作为一项新兴的，正处于快速跑马圈地的项目，抢占市场份额，做大平台 TVL，会比关注短期的利润数字更重要一些。

同行业估值比较

在同类项目的比较中，我们选择 3 个头部项目 Makerdao、compoud、aave 的 PS 值进行对比如下：

图片可点击放大，数据来源：Token Terminal

由于本处数据采用的 PS 指标中的总市值数据取的是全流通市值的数据，目前 comp 的流通率为 52%，Aave 为 80，maker 为 100%，要计算流通市值的 PS，需要根据流通率进行换算，换算后的三项目 PS 分别为：Compound-4.576，Aave-10.36，Makerdao-19.36。

如果我们单纯以三个项目的 PS 来看，似乎 Makerdao 明显高估，而 Compound 最低估，Aave 居中。但是当我们把更多个项目因素纳入考量，三者的估值差距可能就不再明显：

Makerdao：1.Makerdao 是铸币模式，获得的 dai 铸币（借出）利率全归协议所有，无需分给存款人，其收入的利润含金量远比 compoud 和 Aave 更高；2.Makerdao 已经实现了全流通，后续没有通胀压力。

Aave：1. 平台的安全机制更健壮；2. 流通率比 compoud 更高，通胀压力更小；3. 合规和业务种类更为丰富，增速更快。

也就是说，Makerdao 和 aave 的 PS 更高，是市场先生考虑了以上因素的结果，综合考虑后 Compound 未必最低估。

市场目前价格区间所在水平

目前市场整体处于牛市大涨后的回调中（也有意见认为已进入熊市），估值中枢明显回调，市场消泡沫明显。从 btc 涨幅来看，相对于上一轮牛市高点 20000 美金，本轮牛市最高点 64510 相较于上轮顶部的 20000 美金，最大涨幅仅 222%，而回撤后的目前涨幅为 73% 左右（34500 美金），明显小于过往牛市的整体涨幅。从时间角度看，本轮牛市从底部上涨走过的时间，也远远未达上一轮牛市的时间（见下图）。

加上全球流动性宽松的政策环境尚未转向，拜登政府 6 万亿的财政支出预算跃跃欲试，本轮加密货币牛市行情已经结束的可能性偏小。

但近期中国针对挖矿、投机风潮的监管力度加大，诸多政策悬而未决，短期会给市场造成较大的压力；而美股海量印钞的通胀效应也开始显现，美国 4 月 CPI 同比上涨 4.2%，创 08 年 9 月以来新高，物价上涨将给美联储现行的宽松货币政策带来压力，可能会加快减少购债的步伐，甚至在 22 年上半年迎来加息，给全球的风险资产市场估值带来下行压力。